2023年以来，险企大规模发债、密集增资，主要与提升偿付能力与“赎旧发新”策略两方面因素相关。进入2024年，这一趋势大概率会得以延续。一方面，全球经济环境仍存在不确定性和不稳定性，保险公司需要保持稳健的资金运用策略；另一方面，随着保险市场的逐步发展和竞争的加剧，保险公司对资本的需求也将持续增加。此外，监管部门也可能继续加强对保险公司资本充足率的监督管理力度，推动行业持续健康高质量发展。

  回望刚刚过去的2023年，增资扩股、发行资本补充债、发行永续债……保险业“进补”动作频频，“补血”热情高涨，不断扩充资本补充渠道，持续改善偿付能力。进入2024年，业内人士预计，这一趋势仍将得到延续。

  年终岁末，保险机构增资扩股按下“快进键”。2023年12月29日，经金融监督管理总局重庆监管局批准，三峡人寿注册资本由10亿元增加至15.37477亿元。12月27日，金融监管总局上海监管局发布行政许可信息，北大方正人寿获批增资17亿元，注册资本由28.8亿元变更为45.8亿元。12月25日，金融监管总局批准人保再保险股份有限公司增加注册资本19.61亿元，由40亿元变更为59.61亿元；批准阳光产险获批增资7.109亿元，注册资本由57.46亿元变更为64.569亿元。

  2023年，保险公司对增资的热情由此可见一斑。据《金融时报》记者不完全统计，2023年，共有国寿财险、阳光保险、太保财险、瑞再企商等24家险企获批增资26笔，规模已超400亿元。其中，中国人寿（海外）和泰康养老均完成了两度增资。此外，还有爱心人寿、中信保诚人寿、长江财险等17家险企已经披露了增资方案，正在等待监管批复。

  从增资规模来看，2023年，增资最多的当属国寿财险。2023年1月10日，原中国银保监会发布了重要的公告显示，同意国寿财险增加注册资本90亿元，由188亿元变更为278亿元。对于增资目的，中国人寿财险方面表示，增资将有利于提升财险公司的抗风险能力，提升公司综合偿付能力充足率，更好地发展巨灾保险、责任保险以及“三农”保险等战略性业务。

  位居其次的是中国人寿（海外），2023年内进行了两次增资，规模达71.44亿元。具体来看，11月9日，金融监管总局发布批复称，同意中国人寿（海外）增加注册资本30.65亿元，中国人寿（海外）注册资本由110.56亿元增加至141.22亿元；今年6月，中国人寿（海外）曾获批增加注册资本40.78亿元，由69.78亿元变更为110.56亿元。

  从增资主体来看，不仅包括寿险公司、财险公司、再保险公司等，泰康养老、恒安标准养老、太平养老等养老保险公司也频频出现增资动作。2023年9月22日，金融监管总局批复，同意泰康养老增加注册资本10亿元。增资后，泰康养老注册资本为70亿元。2023年4月，泰康养老发布了重要的公告称，泰康保险集团拟向其增资10亿元。除泰康养老外，2023年11月1日，恒安标准养老披露公告称，股东恒安标准人寿拟向公司增资2亿元，增资完成后，恒安标准养老注册资本金将增加至4亿元；9月，太平养老在上海联合产权交易所发布增资扩股项目，拟募资金额不低于10.75亿元，新增发股份占比为增资扩股后总股份数的10%。

  据《金融时报》记者不完全统计，2023年以来，已有太平再保险、太保产险、利安人寿、农银人寿等24家险企获批发行资本补充债券或永续债，整个行业计划发债金额已达到1655.2亿元。而2022年全年，仅有11家险企获批发债，拟发债总额为428亿元。

  根据全国银行间同业拆借中心披露的信息统计，截至2023年12月26日，共有21家保险机构发债23笔，合计发债规模达到1061.7亿元，创下历史上最新的记录。据中国债券信息网显示，2022年全年发行总规模仅为224.5亿元。

  自2023年3月太平再保险成功发行规模为13亿元的2023年资本补充债券以来，险企掀起新一轮密集发债“补血”小高潮，太保财险、利安人寿、农银人寿、中再产险、人保寿险、中国人保、中华人寿、英大财险、中再寿险、泰康养老、新华保险、紫金财险、阳光人寿等纷纷发行资本补充债。从实际发行规模来看，已有7家保险机构发债规模达百亿元以上，分别为太保寿险、人保寿险、人保集团、太平人寿、太保产险、新华人寿、阳光人寿。

  对比2022年与2023年险企获批与实际发债的数据，显而易见，2023年，获批发债的险企数量明显增多，由11家增至24家；单家险企获批的发债金额也有所提高，2022年获批金额最高的为太保产险的100亿元。

  值得关注的是，永续债成为险企发债的“新宠”，为险企提升偿付能力打开了“新通道”。据《金融时报》记者梳理，2023年，泰康人寿、太保寿险、太平人寿、人保健康、农银人寿、建信人寿、光大永明人寿7家保险公司获批发行永续债，获批规模达677.7亿元。目前这7家保险公司均已成功发行永续债，实际发行规模达357.7亿元。具体来看，泰康人寿、太保寿险、太平人寿均获批发行200亿元无固定期限资本债券，实际发行规模为50亿元、120亿元、110亿元，票面利率分别为3.7%、3.5%、3.3%；人保健康、农银人寿、建信人寿、光大永明人寿分别获批并发行永续债25亿元、20亿元、20亿元、12.7亿元，实际发行规模为25亿元、20亿元、20亿元、12.70亿元，票面利率分别为3.5%、3.45%、3.23%、3.34%。

  2023年以来，缘何众多险企密集增资发债？《金融时报》记者就此采访了多位业内人士。大家一致认为，险企大规模发债、密集增资，主要与提升偿付能力与“赎旧发新”策略两方面因素有关。

  最为首要的就是补充公司资本，以提升偿付能力。自2022年《保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）》（以下简称“偿二代二期工程”）正式落地以来，多家险企核心偿付能力充足率及综合偿付能力充足率下滑，险企补充附属资本的需求强烈。根据金融监督管理总局数据，截至2023年三季度末，保险公司核心偿付能力充足率从2021年末的219.7%一下子就下降至126.0%，综合偿付能力充足率从2021年末的232.1%一下子就下降至194.0%。其中，人身险公司降幅尤为明显，核心偿付能力充足率从212%下降至109%。在此背景下，保险公司将持续增加包括增资扩股、资本补充债、永续债在内的各类外源性资本补充需求。

  事实上，2023年以来，监管层持续优化偿付能力监管标准。例如，金融监督管理总局于9月发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，明确给予中小型保险公司优惠政策，降低最低资本要求。

  而永续债的加速“开闸”落地，也与偿二代二期工程有一定关系。永续债可以补充核心二级资本，能同时提高核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率，因此得到了不少核心偿付能力充足率较为紧缺的公司，尤其是人身险公司的青睐。

  截至2023年三季度末，仍有15家保险公司偿付能力不达标。其中，安心财险、北大方正人寿的核心偿付能力充足率、综合偿付能力充足率和风险综合评级均不达标；三峡人寿的综合偿付能力充足率和风险综合评级不达标。此外，还有爱心人寿、英大人寿等多家险企偿付能力逼近监管红线。

  除了提升偿付能力以外，2023年险企增资发债规模较大的另一个重要原因是，部分险企采取“赎旧发新”策略。近年来，发债成本整体呈下降态势。在发行资本补充债的公司中，有将近半数公司的综合偿付能力充足率高于200%，补充资本金的需求其实还未达到十分迫切的地步。而资本补充债券作为一种低成本的融资方式，2023年多数险企资本补充债的发行利率仅为3.5%左右。在市场化利率下行的背景下，资本补充债券的发行利率也相对走低，相较于原有债券，“赎旧发新”可以明显降低融资成本，因此得到不少险企青睐。

  多位受访的业内的人表示，这一趋势大概率会得以延续。一方面，全球经济环境仍存在不确定性和不稳定性，保险公司需要保持稳健的资金运用策略；另一方面，随着保险市场的逐步发展和竞争的加剧，保险公司对资本的需求也将持续增加。此外，监管部门也可能继续加强对保险公司资本充足率的监督管理力度，推动行业持续健康高水平质量的发展。